途虎养车崩盘实录：67亿利润也救不了的“互联网养车第一股”！

途虎养车股价暴跌：昔日“互联网养车第一股”为何失宠？

业绩亮眼难挽颓势：股价暴跌的背后

曾经被誉为“互联网养车第一股”的途虎养车(09690.HK)，自2023年9月上市以来，其市场表现却与“第一股”的名号相去甚远，让不少投资者大跌眼镜。尽管公司在2023年实现了高达67亿元的净利润，2024年上半年净利润更是同比暴增373.83%至2.85亿元，但其股价却如同断线的风筝，从最高点的37.7港元一路狂泻至9港元附近，跌幅超过75%。更令人费解的是，在发布如此亮眼的业绩报告之后，途虎养车的股价非但没有止跌企稳，反而在2024年3月13日盘中一度暴跌45%，最终收盘仍下跌35%。

这种与业绩背道而驰的市场反应，清晰地反映出投资者对途虎养车盈利模式以及未来增长前景的深刻担忧。那么，究竟是什么原因导致途虎养车的股价持续下跌？市场为何会对这家曾经风光无限的“互联网养车第一股”失去信心？这一连串的问题，都指向了途虎养车当前所面临的严峻挑战。

互联网模式难以为继：高增长神话破灭

增长乏力：难以匹配高投入

途虎养车最初凭借“互联网+”的模式，通过高额融资和高强度投入迅速抢占市场。然而，与那些动辄拥有50%甚至更高增长率的标杆性互联网企业相比，途虎养车的成长性明显不足。数据显示，2019年至2023年，途虎养车的营业收入年复合增长率仅为16%，而2024年上半年更是大幅下降至9.27%。这种“烧钱换市场”的策略，虽然让途虎养车累计融资超过90亿元，但收入增长的速度却未能与巨额投入相匹配，使得其商业模式的可持续性备受质疑。

盈利“奇迹”：持续性存疑

此外，途虎养车扭亏为盈的“奇迹”也让人生疑。在上市前的四年里，途虎养车累计亏损超过150亿元，而在上市后却突然实现盈利。这不禁让人怀疑，其盈利是否主要依靠一次性收益或非经营性因素的支撑。投资者对其盈利质量的谨慎态度，也源于此。如果盈利并非源于可持续的经营模式，那么这种“奇迹”终究难以长久。

加盟模式暗藏隐患：管理难题凸显

加盟店收入下滑：盈利能力堪忧

途虎养车门店网络的快速扩张，主要依赖于加盟模式。截至2024年6月底，其加盟店数量已超过6300家，而自营店仅有149家。虽然这种模式能够迅速铺开市场，但也带来了极大的管理难度。为了追求更高的利润，部分加盟商往往采取低成本策略，导致服务质量下降，甚至出现欺诈行为，严重损害了消费者的权益。

数据显示，加盟途虎工场店的单店收入呈现下滑趋势。根据公司招股说明书，2019年加盟店的平均年收入为400万元，到2022年已经降至210万元。此后，途虎养车再未披露相关数据。但结合营收增速及新增门店数据来看，加盟店的收入和盈利能力并未出现明显改善。

自营店收缩：盈利模式脆弱

与此同时，自营门店数量的减少也反映出途虎养车盈利模式的脆弱性。截至2024年6月，其自营门店减少了12家，表明公司在直营业务上面临着巨大的经营压力。如果未来盈利模式无法得到有效优化，途虎养车恐怕难以在激烈的市场竞争中保持长期增长。自营店的收缩，无疑给途虎养车的未来发展蒙上了一层阴影。

消费者投诉激增：品牌信任度崩塌

维修报价虚高：价格不透明

近年来，途虎养车的品牌形象不断受损，消费者投诉层出不穷。据消费保统计，截至2025年3月1日，该平台已累计收到1569起针对途虎养车的投诉，涉及服务质量、价格不透明、强制消费、以次充好等诸多问题。部分途虎门店的维修报价远高于市场价格，让消费者感到被“宰”。

配件质量问题频发：售后服务堪忧

不少车主反映，在途虎养车维修的零部件频繁出现故障。例如，有消费者在三年内连续三次更换同一零部件，每次质保期刚过就发生损坏，而途虎养车则以质保期过期为由拒绝维修。这种售后服务质量问题，严重影响了消费者对途虎养车的信任。

以次充好：承诺难兑现

途虎养车曾承诺提供“原厂原件”配件，但部分门店却使用“原厂品质”的第三方配件，导致消费者权益受损。这种行为不仅损害了消费者的利益，也严重破坏了途虎养车的品牌声誉。

这些问题的出现，暴露了途虎养车在加盟模式下的管理失控，进一步削弱了品牌的市场信任度。随着负面口碑的发酵，消费者可能会逐步流向其他竞争对手，给途虎养车的长期增长蒙上阴影。

行业竞争白热化：护城河难以构筑

互联网巨头入局：市场份额遭蚕食

汽车养护市场竞争异常激烈，近年来，天猫养车、京东养车、懂车帝等互联网巨头纷纷入局，进一步加剧了市场竞争。例如，京东养车在2024年春节期间推出了“震虎价不停”的大规模促销活动，并宣布与比亚迪合作，拓展汽车全渠道营销和售后服务体系。这表明，互联网巨头正在利用自身强大的供应链优势，蚕食途虎养车的市场份额。

下沉市场：机遇与挑战并存

此外，途虎养车最新推出的“万镇万店计划”，旨在通过下沉市场拓展业务，但也意味着公司将面临更大的管理挑战和运营成本压力。如果途虎养车无法有效控制成本并提升服务质量，其盈利模式恐怕难以持续。下沉市场虽然蕴藏着巨大的潜力，但也充满了风险和挑战。

资本市场不买账：估值体系崩塌

盈利质量遭质疑：投资者信心不足

途虎养车自上市以来，股价一路下跌，即使在公布盈利增长后，股价仍然没有明显反弹，这表明市场对其盈利质量以及未来增长仍然存在较大的疑虑。目前，途虎养车的市盈率已经远低于其他互联网平台企业，而大幅波动的股价也加剧了投资者的不安情绪。

此外，市场普遍关注途虎养车是否存在通过会计调整提升短期盈利的情况。如果未来财报无法持续证明盈利的稳定性，投资者的信心或将进一步下滑，从而导致股价继续承压。资本市场对途虎养车的态度，可谓是“用脚投票”。

结语：途虎养车未来之路在何方？

重塑市场信心：道阻且长

途虎养车的股价暴跌，不仅反映出市场对其盈利模式的质疑，也揭示了公司在管理、品牌、竞争力等多个层面所面临的问题。尽管公司在短期内实现了盈利，但长期增长仍然面临着巨大的挑战。

投资需谨慎：盈利模式待验证

未来，途虎养车如果不能有效改善加盟管理、提升品牌信任度，并在激烈的行业竞争中建立起真正的“护城河”，恐怕难以重塑市场信心。

对于投资者而言，途虎养车的股价波动性极高，在盈利模式尚未被市场验证之前，仍然需要保持谨慎观望。途虎养车的未来之路，依旧充满着不确定性。