美生質柴油政策震盪，牽動國內豆油供需，二季度行情或偏弱
豆油市場風雲：美國生質柴油政策與國內供需的拉鋸戰
生質柴油政策牽動美豆油，國內豆油命運多舛
最近的豆油市場可真是讓人捏一把冷汗。卓创资讯的阳光红分析師指出，CBOT豆油期貨價格和國內豆油現貨價格的連動性非常強，這背後的原因主要是大豆成本以及國際生質柴油的雙重影響。尤其是美國那邊，生質柴油政策消息頻頻釋出，搞得CBOT豆油期貨價格像坐雲霄飛車一樣，上上下下，連帶著國內豆油現貨價格也跟著遭殃，反覆漲跌。真要說起來，這種情況讓人不禁想問，難道我們國內的豆油市場，就只能看著美國的臉色了嗎？
更讓人頭疼的是，國內的豆油供應也開始變得寬鬆。陽光紅預計，如果美國生質柴油政策再有什麼變動，加上國內豆油供應量持續增加，那麼第二季度後半段，國內豆油的行情恐怕會呈現震盪偏弱的態勢。這對於那些手裡握著豆油的貿易商來說，可不是什麼好消息。最近我朋友就在煩惱，手上的豆油到底該不該趕緊脫手，就怕到時候價格跌下來，血本無歸。唉，這市場啊，真是變幻莫測！
川普陰影下的轉機：美國生質柴油政策的峰迴路轉
《通膨削減法案》的救贖與貿易戰的阻礙
要說這美國的生質柴油政策，可真是像連續劇一樣，一波三折。想當初，川普總統在位的時候，整個政府的重心都放在石化能源的發展上，對於生質柴油根本不屑一顧。那時候，市場對於美國生質柴油的需求簡直是憂心忡忡，大家都覺得這個產業要完蛋了。結果呢？拜登政府上台，風向立刻變了！
2025年初，美國突然發布了《通膨削減法案》，裡面有一條關於45Z生物燃料稅收政策，這簡直是給生質柴油產業打了一劑強心針，總算是讓市場鬆了一口氣。CBOT豆油期貨價格也跟著水漲船高，漲了一波。不過，好景不長，這個政策還有90天的諮詢期，加上後來國際貿易局勢又開始緊張，搞得CBOT豆油漲勢乏力，震盪了一下，又開始走下坡路了。這就像是給了你一顆糖，然後又狠狠地打了你一巴掌，真是讓人哭笑不得。
RVO延遲發布：美豆油市場的劇烈震盪
到了三月底，美國方面又放出消息，說是要石油和生物燃料生產商達成協議，共同推進下一階段的國家生物燃料政策。這消息一出，市場又開始樂觀起來，覺得生質柴油的需求前景一片光明。CBOT豆油再次走高！相關部門也是卯足了勁，積極推動這個政策，連美國農業部在五月份的報告裡，都把2025/26年度美國豆油的生質柴油需求預估量調高了6.11%。
但是！人生最怕的就是這個「但是」！五月中旬，RVO（可再生燃料摻混義務）竟然延遲發布了！這一下，可把CBOT豆油市場給攪翻了天，價格開始劇烈波動，反覆無常。這就像是煮開的水，突然被人潑了一盆冷水，整個市場都懵了。我身邊做期貨的朋友，每天盯著盤面，心臟都快受不了了，真的是太刺激了！
CBOT豆油的狂舞與國內豆油的嘆息：漲跌不同調的真相
國際期貨市場的激情與國內現貨市場的冷靜
截至5月22日，CBOT豆油的收盤價是49.14美分/磅，年初到現在漲了21.91%，這漲幅，嘖嘖嘖，真是讓人眼紅！反觀我們國內，一級豆油現貨的價格是8021元/噸，年初到現在反而跌了2.36%。這簡直是冰火兩重天啊！CBOT豆油價格的上漲，確實在一定程度上支撐了國內豆油的行情，也算是今年國內豆油現貨價格重心上移的一個因素。但是，這點支撐力度，在現實面前，顯得那麼的無力。
難道這就是傳說中的「國際接軌，漲跌各走各的路」？我個人覺得，這種情況反映了國際市場和國內市場的差異性。國際市場更多受到政策和預期的影響，而國內市場則更注重實際的供需關係。這種差異，也讓國內的豆油貿易商在操作上更加謹慎，一不小心，可能就會被市場狠狠地教訓一頓。
大豆到港潮來襲：供應過剩的隱憂
壓榨企業開工率的狂飆與下游需求的疲軟
今年第二季度，原本因為大豆到港和通關延遲，國內的壓榨企業開工率一直上不去，大家都叫苦連天。但是，隨著大豆到港量開始季節性增加，通關速度也加快了，國內的壓榨企業又開始火力全開，拚命生產豆油。到了五月份，豆油的供應量就開始變得寬鬆了。卓創資訊監測的重點大豆壓榨企業，五月中上旬的日度平均開工負荷率高達57%，比上個月同期提高了整整23個百分點！這開工率提升的速度，簡直就像坐火箭一樣！
不過，讓人擔憂的是，雖然豆油產量增加了，但是下游的需求卻沒有跟上來。大家普遍預期後面的供應量會更大，所以都抱著觀望的態度，只願意在價格低的時候買一點剛需的貨。這種情況下，現貨的基差就開始不斷走弱。這就像是，你辛辛苦苦地生產了一堆東西，結果卻發現根本賣不出去，只能堆在倉庫裡，真是欲哭無淚。
基差走弱：現貨市場的寒冬
截至5月22日，港口一級豆油的現貨基差是268元/噸，比上個月同期走弱了87元/噸。基差走弱，直接導致國內現貨價格承壓走低。這就像是，原本還有一點點利潤空間，結果被這基差一折騰，直接變成虧損了。對於那些手裡握著豆油的貿易商來說，這簡直就是一場噩夢。我認識一個做豆油貿易的朋友，最近每天都在唉聲嘆氣，說這個市場真是太難做了，一不小心就要賠錢。唉，看來今年冬天，豆油市場是真的要進入寒冬了。美國生質柴油政策的未爆彈：不確定性下的市場展望
RVO審查與小型煉油廠豁免：政策迷霧下的市場推演
說到美國的生質柴油政策，現在就像一顆隨時可能爆炸的未爆彈，讓人提心吊膽。目前，美國的可再生燃料摻混義務RVO審查結果和小型煉油廠豁免政策都還沒有正式公布，這就像兩把達摩克利斯之劍，懸在市場的頭頂上，隨時可能掉下來。最近美國生質柴油政策消息頻頻釋出，也反映出美國政府正在不斷推進這個政策。總體來看，我個人認為，美國生質柴油政策的推動對於CBOT豆油的影響不應該太悲觀，或許還能給國內豆油市場帶來一些支撐作用。畢竟，美國是全球最大的經濟體之一，他們的政策走向對於全球市場都有著重要的影響。
但是，我們也不能過於樂觀。政策的變數實在太多了，誰也不知道最後的結果會是什麼樣。而且，就算美國的政策對CBOT豆油有利，也不一定能完全傳導到國內市場。所以，對於這個問題，我們還是要保持謹慎的態度，密切關注美國政策的動向，做好風險管理，才能在市場中立於不敗之地。
國內基本面的制約：二季度後市的預期
大豆到港量的預估與壓榨企業的開工計畫
放眼國內市場，目前預估5月份大豆到港量為894萬噸，6月份更上看1100萬噸！這數字聽起來很驚人吧？意味著原料供應將大幅增加。在通關時長穩定的前提下，預計5月下旬及6月份，國內壓榨企業的開工率將維持在高檔運行，豆油產出也將相對寬鬆。這就像水龍頭被開到最大，豆油源源不絕地流出來，但是…真的有人要喝嗎？
下游市場的觀望與豆油庫存的堆積
下游市場呢？在供應量大增的預期下，大家對於後市的基差普遍抱持看空心態，因此補貨策略偏向「剛需」為主，簡單來說就是「用到再買，不囤貨」。這種心態導致豆油庫存開始緩慢累積，供應壓力逐漸後置。我個人認為，這可能會讓豆油基差還有小幅趨弱的空間，進而制約現貨價格。因此，總體而言，我預計第二季度後半段，豆油行情將呈現窄幅偏弱的格局。換句話說，想靠豆油大賺一筆，恐怕不是個好時機，穩紮穩打才是王道。
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