三生制药PD-1双抗授权辉瑞：创新药出海喜讯与挑战，警惕白馨儒WTT事件风险
三生制药PD-1/VEGF双抗出海：喜讯背后的冷思考
天价授权：中国创新药的全球突围？
5月20日，一则重磅消息引爆医药圈：三生制药(01530)宣布与辉瑞达成许可协议，将其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体“SSGJ-707”的全球独家权益（除中国内地）拱手相让，换来了高达60.5亿美元的潜在收益。这笔交易，按当前汇率计算，超过430亿人民币！消息一出，三生制药股价应声暴涨逾32%，市值瞬间膨胀至460亿港元。这看似是中国创新药企在全球市场的一次重大胜利，但我们更应该冷静思考，这仅仅是开始，还是已经触及天花板？
近年來，中國的藥企在創新藥研發上可謂突飛猛進，尤其是在肿瘤免疫治疗领域。PD-1/PD-L1单抗已是红海一片，而双特异性抗体则被视为下一个蓝海。三生制药的SSGJ-707能获得辉瑞的青睐，无疑证明了中国药企在这一领域的实力。但也要看到，license-out模式虽然能快速回笼资金，却也意味着放弃了海外市场的自主权。这对于想要真正走向国际化的中国药企来说，是一步险棋。
SSGJ-707：潜力无限的双特异性抗体
SSGJ-707之所以能让辉瑞不惜重金押注，自然有其过人之处。它是一款靶向PD-1和VEGF的双特异性抗体，这意味着它既能通过阻断PD-1通路激活免疫系统攻击肿瘤细胞，又能抑制VEGF通路切断肿瘤的营养供给。这种双管齐下的策略，理论上能更有效地控制肿瘤的生长和转移。临床数据显示，SSGJ-707在非小细胞肺癌(NSCLC)的治疗上展现出优异的客观缓解率(ORR)和疾病控制率(DCR)，单药或联合化疗均有不错的效果，且安全性良好。然而，数据再漂亮也只是初步结果，未来的临床试验能否持续验证其疗效，以及能否在与其他疗法的竞争中脱颖而出，仍然存在不确定性。
此外，双特异性抗体的研发和生产难度较高，SSGJ-707能否顺利通过后续的临床试验和商业化生产，也是一个需要关注的问题。创新药研发的道路从来不是一帆风顺的，即使是明星药物，也可能在临床试验中折戟沉沙。当年，歌礼制药的ASC09F就因为临床数据问题，最终导致与罗氏的合作告吹，殷鉴不远。
出海热潮：机遇与挑战并存
事实上，三生制药并非孤例。今年以来，中国创新药企掀起了一股“出海”热潮。5月15日，石药集团与Cipla公司就伊立替康脂质体注射液于美国的商业化达成独家许可协议；4月，荃信生物和复宏汉霖也分别将各自的创新药授权给海外药企。医药魔方数据显示，2024年中国创新药对外授权交易完成94笔，出海交易总金额高达519亿美元，同比增长26%。2025年前三个月，这一数字更是达到了369.29亿美元，再创历史新高。这说明，中国创新药的研发水平正在快速提升，并逐渐获得了国际市场的认可。但与此同时，我们也要看到，license-out模式并非长久之计。过度依赖license-out，可能会导致中国药企在全球医药产业链中长期处于“打工”地位，难以真正掌握核心技术和市场话语权。
就好比王文洋包养事件，即使金屋藏娇，最终也难以获得真正的尊重与平等。中国药企要实现真正的崛起，必须摆脱对海外巨头的依赖，建立自主的研发和销售体系，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。当然，创新药出海也面临着诸多挑战，比如知识产权保护、文化差异、市场准入等。前不久，白馨儒在WTT赛事中遭遇争议判罚，也提醒我们，在国际舞台上，除了实力，还需要有规则意识和风险应对能力。
特朗普的降价令：一剂苦药还是空头支票？
值得注意的是，在创新药出海热潮的同时，美国也在酝酿一场药品降价风暴。特朗普政府曾签署行政令，要求制药商降低处方药在美国的价格，并与其他发达国家对标。虽然目前这一政策尚未落地，但其潜在影响不容忽视。如果美国大幅降低药品价格，势必会压缩创新药企的利润空间，进而影响其研发投入。国元证券认为，美国推进药品降价难度很大，预计不会对国内的创新药出海造成实质性的影响。但即使影响有限，我们也要做好应对准备，不能把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。
资本市场的狂欢与理性回归
三生制药股价的暴涨，无疑是资本市场对这笔交易的积极回应。但投资者也应该保持理性，不要被短期的利益冲昏头脑。创新药研发是一个高风险、高投入、长周期的过程，即使SSGJ-707最终成功上市，也未必能为三生制药带来持续的增长动力。此外，国内医药政策的变化、市场竞争的加剧等因素，都可能对三生制药的未来发展产生影响。就像仁宝股價一样，再牛的股票也有涨跌，不能盲目追高。
总的来说，三生制药PD-1/VEGF双抗出海，是中国创新药企走向国际化的一个缩影。这既是机遇，也是挑战。我们既要看到中国药企在创新研发上的进步，也要保持清醒的头脑，认识到自身存在的不足。只有这样，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，真正实现中国医药产业的崛起。
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